Mysteel：解读这一轮冷热价差V型走扩

来源：安博官网体育竞技发布时间：2023-09-29 09:32:49 点击数： 100

　　本年冷热价差继续走扩引发商场热议。将时间线月开端至今冷热价差走出“V型”走势。冷热价差从上一年10月底的720元/吨开端收窄至本年年头的低点290元/吨后继续走扩，到9月15日冷热价差扩展至950元/吨。

　　1. 从近四年的数据看，除2020年外其他年份四季度冷热价差均呈现缩短趋势。首要因为采暖季限产导致热卷供给端减量显着，而冷轧供给端并未有显着变化。产值差值（热卷-冷轧）收窄导致冷热价差（冷轧-热卷，以下简称）缩短。

　　2. 将本年冷热价差走扩分为两个阶段，第一阶段为冷轧需求带动的价差缓慢上涨（从一月中旬的年内最低点290元/吨缓慢上涨至七月底的600元/吨），第二阶段是热卷供给压力导致的冷热价差急速走扩（从七月底的600元/吨急速拉涨至九月中旬的950元/吨）。九月热卷产值继续高位，冷轧产值向上空间不大，估计九月后两周冷热价差坚持在950元/吨左右。

　　进入十月后，估计冷热价差逐步收窄。从前十月底部分省市开端采暖季限产，而本年限产预期叠加需求证伪引发的负反馈或导致采暖季限产提早。本周湖北省已发布秋冬季环保限产的举动计划，估计国庆节后其他省市也将连续出台环保限产的举动计划。跟着采暖季限产开端，热卷产值将有显着下滑，冷热价差也将加快收窄至500元/吨左右的合理方位（本钱差）。

　　冷热价差从上一年10月底的720元/吨开端收窄至本年年头的低点290元/吨。从近四年数据看，除2020年外其他年份四季度冷热价差均呈现缩短趋势，有较强的季节性规则。究其原因，首要因为四季度为北方采暖季，京津冀等部分省市为确保空气质量拟定限产计划，叠加北方气候酷寒室外无法施工，需求萎靡促进钢厂自动进行减产。而河北区域为热卷主产地，这就导致近四年四季度热卷产值有显着回落。

　　相比热卷，冷轧的供给端并无显着约束。据Mysteel大样本多个方面数据显现（热卷为44家钢厂，冷轧为95家钢厂），跟着热卷产值快速回落，热卷与冷轧的产值差值也随之下降。产值差值（热卷-冷轧）与价差（冷轧-热卷）走势呈正相关，冷热价差相应回落。

　　本年年头冷热价差继续走扩，但从走势来看，咱们分为两个阶段。第一阶段冷热价差从一月中旬的年内最低点290元/吨缓慢上涨至七月底的600元/吨。第二阶段是从七月底至今冷热价差急速拉涨至950元/吨。

　　第一阶段冷热价差缓慢走扩首要由冷轧需求决议。从需求差值（热卷-冷轧）与价差（冷轧-热卷）的走势图发现，走势呈负相关。细分冷轧首要下业，汽车行业在方针和降价促销的推进下欣欣向荣，不管出口仍是内销均同比添加。据中汽协和国家统计局多个方面数据显现，2023年1-7月汽车产值同比添加7%，销量同比添加8%，其间汽车出口同比添加61.6%；家电行业与房地产竣工面积相关性较强（疫情期间外），跟着房子不断竣工，对家电的需求也继续不断的添加。2023年1-7月房地产竣工面积同比添加20%，白电（冰箱、洗衣机、冰柜和空调）产值同比添加17%。相同家电出口相同也带动冷轧需求，据海关总署多个方面数据显现，2023年1-7月家电出口同比上涨2.3%。需求价差从年头至七月份全体呈现下降趋势，但因为热卷和冷轧的关联性较强，下业也有所重合，导致冷热价差缓慢上行。

　　第二阶段冷热价差急速上涨首要由热卷供给端决议。八月开端247家铁水产值继续上行，而钢厂出产热卷赢利较高于螺纹，导致部分钢厂铁水向热卷搬运。叠加部分钢厂七月检修完毕后复产导致八月热卷产值继续上涨（钢联小样本37家钢厂口径热卷产值从八月初的305万吨/周上涨至9月的320万吨/周）。且九月钢厂检修状况较少，出产热卷仍有赢利导致产值差值（热卷-冷轧）加快走扩。热卷供给端的压力继续存在，导致冷热价差加快扩展。

　　现在冷热价差相差950元/吨，冷轧与热卷的本钱相差500元/吨左右。钢厂出产热卷赢利坚持微利，冷轧仍有400以上的赢利。尽管冷轧赢利较高，但从产能利用率的视点看，现在冷轧产能利用率已至70%（处于前史同期高位），历年最高的产能利用率也仅有75%，意味着冷轧产值向上空间不大。而九月热卷的供给端仍坚持高位，本周钢厂复产后估计全样本调研的热卷产值创前史上最新的记载。换句话讲，九月产值差值仍有小幅走扩空间。

　　而进入十月后，估计冷热价差逐步收窄。从前史数据看，四季度跟着北方采暖季环保限产，热卷产值呈现显着下滑，冷热价差也随之收窄。从前十月底部分省市开端采暖季限产，而本年限产预期叠加需求证伪引发的负反馈或导致采暖季限产提早。本周湖北省已发布秋冬季环保限产的举动计划，估计国庆节后其他省市也将连续出台环保限产的举动计划。跟着采暖季限产开端，热卷产值将有显着下滑，冷热价差也将加快收窄至500元/吨左右的合理方位（本钱差）。

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