轴承职业立异龙头新强联：轴承国产进程加速产能开释稳步向前

　　主营事务方面，公司首要运营大型反转支承事务，触及风电、盾构机、海工配备等事务板 块，一起还涉猎锻件范畴，是职业的立异型龙头企业。

　　其子公司圣久锻件首要从事环锻件事务，是公司向上游进行的延伸；子公司豪智机械首要从 事风电锁紧盘事务，与母公司事务具有协同性；子公司新圣新动力首要从事光伏发电、风力发电事务。

　　公司坚持技能立异，获得多项技能成果，到2022年中报，公司获得专利 99 项，其间发明专利 16 项，公司轴承技能抢先，完结风电、盾构机范畴部分轴承的国产代替。

　　自公司2005年树立以来，全面布局风电、盾构机、海工配备轴承以及锻件事务，事务规划不断拓宽。

　　2008年，公司为法国 POMA 供给摩天轮反转支承，为日本 IHI 供给船用吊机反转支承；2009年，公司出资 2 亿元的风电轴承出产线投产；同年进军盾构机范畴；2013年，子公司圣久锻件投产；2021年，公司收买豪智机械 55%的股权，进军风电锁紧盘范畴。

　　一起，公司针对风电轴承板块进行专门的研发出资。风电轴承事务方面，公司继续研发新技能、开拓商场规划。

　　2011年，公司成功研发 2MW 直驱式三排圆柱滚子主轴承；2021年，公司为风电主轴轴承事务定增募资；2022年，公司与明阳智能在风电主轴轴承和偏航变桨轴承方面到达协作协议。

　　公司 2022 年三季报信息显现，现在公司的前五大股东别离为肖争强、肖高强、海通开元出资有限公司、香港中心结算有限公司、我国人寿资管-我国银行-国寿财物-PIPE2020 稳妥财物办理产品，上述五者的持股份额别离为 20.14%、19.35%、8.55%、6.18%以及 1.46%。其间，股东肖争强和肖高强为共同行动听、控股股东及实践操控人。

　　轴承运用广泛掩盖，上游延伸获协同。公司布局风电轴承、盾构机轴承、海工配备轴承、工程机械轴承等范畴。

　　风电方面，公司产品包含主轴轴承、偏航轴承、变桨轴承以及机组零部件等风电机组器材，在大兆瓦三排圆柱滚子发电机主轴承、双列圆锥滚子主轴承、单列圆锥滚子主轴承、三排独立变桨轴承等产品中，技能位居职业前列。

　　盾构机是一种专用于地道发掘的工程机械，广泛运用于地铁、铁路、公路、市政、水电等工程中。一起公司布局锻件事务完结向上游的延伸，构成工业链协同。

　　2021 年，公司反转支承产品销量为 1.95 万件，同比添加 22.24%；产值为 2.07 万件，同比添加 23.28%。

　　2021 年，公司锻件的销量为 14.24 万吨，同比添加 28.30%；公司锻件产值为 14.16 万吨，同比添加 27.63%。自 2019 年起，公司首要产品产销量均高速上升。

　　经营收入方面，2022 年前三季度公司完结经营收入 19.53 亿元，同比添加 2.79%。

　　营收结构方面，2022 年上半年公司营收首要来历为反转支承及配套产品、锁紧盘、锻件，营收占比别离 83.50%、9.97%、4.54%。

　　公司反转支承产品可细分为风电类、海工配备类、盾构机类及其他，2022 年上半年别离占公司经营收入的 77.02%、4.11%、1.85%、0.51%。

　　毛赢利方面，2022 年前三季度公司完结毛赢利 5.68 亿元，同比下降 4.72%。2021 年公司完结毛赢利 7.63 亿元，同比添加 21.46%。

　　毛利率方面，2022 年前三季度毛利率为 29.09%，相较于去年同期的 31.38%小幅下降。2018-2021 年公司毛利率别离为 29.45%、31.06%、30.45%和 30.82%，近 5 年来公司的毛利率根本维持在 30% 的水平，略有小幅动摇。

　　从总费用水平来看，2022 年前三季度公司费用总额为 2.12 亿元，同比添加 28.36%。公司费用总额添加首要系办理费用和财务费用添加所形成的。

　　办理费用添加的首要原因是公司规划扩展，办理人员薪资、咨询费用、实验费、办理用固定财物折旧添加；财务费用添加的首要原因是 2022 年告贷添加以及收据贴现利息添加。

　　从费用率的改动状况来看，2022 年前三季度费用率为 10.83%，相较于去年同期的 8.68%有所上升。

　　归母净赢利总额方面，2022 年前三季度公司完结归母净赢利 3.34 亿元，同比下降 16.56%。2020 和 2021 年公司归母净赢利别离为 4.25 亿元和 5.14 亿元，别离同比添加 325.44%、21.09%。

　　净利率方面，2022 年前三季度公司净利率为 17.09%，相较于去年同期的 21.05%有所下降。

　　从结构方面来看，风力发电机组相关轴承包含偏航体系轴承 1 套；变桨轴承 3 套；发电机轴承 3 套；依据体系结构不同，主轴轴承可为 1-3 套；变速箱轴承可为 15 套、18 套或 23 套。轴承是衔接风电机组的要害部件。

　　风电轴承分为主轴轴承、偏航轴承、变桨轴承、齿轮箱轴承、发电机轴承。主轴轴承装置在 主轴与齿轮箱衔接处，其作用是支撑主轴；偏航轴承装置在塔顶端和机舱底部，其作用是盯梢风向改动，保证最大的发电量；变桨轴承衔接叶片和轮毂，其作用是改动叶片的桨距角，保证输出功率的安稳；齿轮箱轴承装置在三级变速齿轮上，发电机轴承装置在发电机主轴上。

　　瓦房店集群是我国最大的轴承工业基地，具有瓦轴、大冶、瓦冶等轴承企业；洛阳轴承工业集群技能沉淀深沉，具有洛阳 LYC 轴承有限公司、洛阳轴承科技股份有限公司等轴承制作企业，大学河南科技大学设有全国仅有的轴承专业；长三角是我国轴承出产首要区域；浙东轴承工业基地以常山县、杭州、宁波、绍兴为中心，其间常山县轴承出产企业超 100 家；聊城轴承工业基地以山东聊城为中心，是我国最大的轴承坚持架出产基地和轴承交易基地。

　　我国五大轴承工业集群优势产品各有偏重，辽宁瓦房店和河南洛阳轴承工业集群以风力发电轴承作为特征产品。

　　瓦房店区域的轴承产品首要为大型、特大型严重配备轴承；河南洛阳轴承工业集合区产品首要为中型、大型、特大型严重配备轴承；浙东轴承工业基地产品首要为中小型、微型深沟球轴承；聊城轴承工业基地产品首要为轴承架；长三角轴承产品首要为深沟球轴承、调心球轴承、圆柱滚子轴承、调心滚子轴承。

　　在风电方面，我国辽宁瓦房店和河南洛阳轴承工业集群以风力发电轴承作为特征产品。

　　从我国轴承职业的产值来看，自 2012 年以来，轴承职业的产值环绕 200 亿套水平动摇，2021 年我国轴承产值大幅进步，达 233 亿套，相较于 2020 年的 198 亿套，添加了 17.7%。

　　从我国轴承职业的营收状况来看，2021年轴承职业完结经营收入2278亿元，同比添加 16.5%，增速创历年新高。

　　从我国轴承制作业出售添加率来看，2017-2020 年，我国轴承制作业出售添加率全职业均匀水平约为 5%，2021 年，我国轴承制作业出售添加率全职业均值达 21.50%，相较于 2020 年的 3.20%大幅进步，轴承业开展态势向好。

　　从我国轴承职业景气指数来看，2016-2019 年轴承职业的景气指数动摇相对较大，从 2020 年开端，轴承职业的景气指数动摇起伏减小，职业景气量处于高位。

　　我国风电轴承依靠进口，国产化率较低。2006 年之前我国风电设备配套轴承较为依靠进口，国产化率低于 45%；2020 年，我国的偏航轴承、变桨轴承的国产化率进步到较高水平，别离为 63.32%、86.55%；主轴轴承、齿轮轴承和发电机轴承国产化率别离为32.97%、 0.58%、0.22%。风电轴承的国产化进程将继续推动，国产化代替空间宽广。

　　我国风电并网规划稳步进步，近两年新增并网规划增幅大。到 2022 年上半年，我国风电累计并网装机容量为 342.2GW，占电源总装机份额的 14.0%，呈进步趋势，火电占比降至 53.5%。

　　新增并网规划方面，2022 年上半年，全国新增风电并网装机容量 12.9GW，同比上升 19.4%。

　　2022 年，国家继续出台方针推动风电职业开展进程，包含推动可再生动力高质量开展、支撑推动风电下乡与涣散式风电，推动打造海上动力基地、建造全国一致电力商场等。

　　2022 年 5 月 30 日，国家发改委、国家动力局发布《关于促进新时代新动力高质量开展的实施方案》，提出到 2030 年风电、太阳能发电总装机容量到达 12 亿千瓦以上的方针。

　　2022 年 4 月 7 日，国家发改委发布的《北部湾城市群建造“十四五”实施方案》中提出，建造北部湾海优势电基地，量体裁衣开展分布式光伏和涣散式风电，推动海上动力基地的建造。

　　2022 年 6 月 7 日，国家发改委、国家动力局发布的《进一步推动新式储能参加电力商场和调度运用》提出，要树立完善习惯储能参加的商场机制，鼓舞新式储能自主挑选参加电力商场。

　　在陆风累计装机方面，我国 2021 年陆风累计装机容量达 300.8GW。从历史数据来看，2011-2021 年度累计装机量逐年进步，CAGR 为 20.7%，职业坚持高速添加。

　　新增装机方面，2021 年新增陆风装机量为 28.7GW。2020 年我国新增陆风装机量较高，为 67.8GW，同比进步 191.8%，首要原因是陆风撤销补助方针引发的抢装潮。

　　我国方面，2021 年我国海风累计装机容量达 27.7GW，2011-2021 年 CAGR 为 59.3%，职业景气量高企。2021 年度，我国新增海风装机量为 16.9GW，同比进步 340%，首要原因是因为海风装机方针改动，引发抢装潮。

　　从历史数据来看，2013-2020 年度新增装机量逐年进步，我国海风工业继续高速开展。

　　据 GWEC 猜测，在阅历 2021 年抢装潮之后，2022 年我国的海风新增装机容量将康复至正常水平，达 4GW，并较 2020 年的 3.8GW 有 小幅添加。

　　后续在低碳环保继续加强的布景下，我国新增装机量将坚持添加趋势，估计 2030 年将到达 12GW，2022-2030 年 CAGR 为 14.7%。

　　国家发改委、国家动力局提出，力求 2030 年实践运用并推行 200-300 m 高空风力发电，完结 10 MW 及以上等级的大型风电机组要害零部件技能打破。

　　从累计风电装机来看，2021 年我国累计风电装机中，2.0-2.9MW 单机容量风机占比最大，为 47.3%，其次为 1.5-1.9MW 单机容量风机，占比为 26.1%。

　　全体来看，新增海优势电的单机容量高于陆优势电。详细来看，2021 年我国新增陆优势电均匀单机容量为 3.1MW，较 2020 年的 2.6MW 进步了 19.2%；2021 年我国新增海优势电均匀单机容量为 5.6MW，较 2020 年的 4.9MW 进步了 14.3%。我国陆优势电和海优势电大型化趋势显着。

　　2021 年，我国新增陆上装机中，3.0-3.9MW 单机容量风机占比最多。

　　2021 年我国新增陆优势电装机中，3.0-3.9MW 单机容量风机占比最大，为 54.1%，其次为 2.0-2.9MW 单机容量风机，占比为 26.6%。

　　2021 年，我国新增海优势机中，6.0-6.9MW 单机容量风机占比最多。

　　2021 年我国新增海优势电装机中，6.0-6.9MW 单机容量风机占比最大，为 45.9%，其次为 5.0-5.9MW 单机容量风机，占比为 22.5%。

　　2021 年我国累计海优势电装机中，4.0-4.9MW 和为 33.4%和 30.1%。2021 年，我国陆上和海上大容量风机份额均有所进步。

　　海优势电方面，2022 年 10 月金 风科技研发的 13.6MW 海优势电机组在福建下线 月中车株洲电机公司和金风科技联合研发的 16MW 海优势电机组行将下线 月，明阳智能先后推出 MySE12MW 半直驱海上机组和 16.6MWOcean X 双转子漂浮式海优势力发电机。

　　陆优势电方面，2022 年 6 月哈电风能、运达股份相继推出 7.XMW 风力发电机；2022 年 8 月，联合动力规划出配备全球最大叶轮直径的陆优势机。

　　双馈式风机制作本钱较低，但因为其有齿轮箱，运转保护本钱较高；直驱式风机选用永磁资料作磁极，无需齿轮箱，因而其机械毛病少，保护本钱较低，运转愈加安全可靠，可是其制作本钱较高；半直驱兼具双馈式、直驱式的长处，制作本钱低，体积较小，齿轮箱毛病频率低，转速高，可靠性高。

　　2020 年，我国整机厂商共发布 56 个机型，首要为双馈式风机，发布机型 38 个，占比为 68%；其次为直驱式风机，发布机型 13 个，占比 23%；半直驱风机发布较少，仅 3 个机型。

　　2021 年，我国整机厂商共发布 50 个机型，半直驱式风机发布机型显着增多，数量为11个，占比为22%，较2020年的5%进步了17pct。半直驱兼具双馈式风机和直驱式风机优势，将成为未来的开展趋势。据 Wood Mackenzie 数据，2029 年半直驱机组在全球陆风商场和海风商场的市占率有望到达 45%、34%

　　公司风电类产品包含大兆瓦海优势机单列圆锥滚子主轴承、三排圆柱滚子主轴承、三排滚子独立变桨轴承、双列圆锥滚子主轴承和偏航轴承，多用于制作直驱风机和半直驱风机，有望获益于半直驱商场向好趋势。

　　研发费用方面，2022 年前三季度公司研发费用为 0.90 亿元，同比上升 15.34%。2021 年公司研发费用为 1.06 亿元，同比添加 10.58%，占经营收入的 4.29%。

　　到 2021 年末，公司在风电轴承板块的研发项目包含风电轴承的研发与风电轴承所需锻件。

　　其间，三排圆柱滚子变桨轴承研发项目已于 2021 年 12 月结项；海上 6 兆瓦风力发电机组变桨轴承和偏航轴承、大功率风力发电机组独立变桨轴承已完结产品规划，进入样机试制；海上 5 兆瓦风力发电机组双列圆锥滚子式主轴承经过试制、实验，进行小批量出产；海上 7 兆瓦风力发电机组双支承圆锥滚子式主轴轴承进行结构规划、核算、校核；风电轴承锻件进入改善阶段。公司技能继续推动，工艺不断进步。

　　轴承淬火工艺可分为渗碳淬火、感应淬火等，渗碳淬火在高温炉里进行淬火，处理后的资料晶粒粗化，无法运用于大尺度反转支承。

　　感应淬火运用电磁感应对轴承进行部分和外表的淬火，但会构成软带区域，使该区域前期疲惫脱落，形成反转支承过早失效，缩短反转支承运用寿命，且只能运用于低速、重载范畴。

　　无软带淬火技能运用两个加热组件和感应器对环形工件进行淬火，能够处理软带区域问题，公司对该技能进行攻关，进步反转支承的承载才能，延伸反转支承的运用寿命，使其满意高速、重载范畴。

　　公司是国内首先运用无软带淬火技能研发大兆瓦风机双列圆锥滚子主轴承的企业，引入意大利中频淬火设备，规划无软带反转支承，使其运用到风电主轴轴承中，运用前景宽广。

　　在主轴轴承方面，公司针对三排滚子结构大功率风力发电机组主轴轴承、海上 3 兆瓦风力发电机组无软带双列圆锥滚子主轴轴承、海上 7 兆瓦直驱式风力发电机双支承单列圆锥滚子轴承、永磁直驱式风力发电机主轴轴承等已获得重要开展，就中心技能获得专利，且是三排滚子结构直驱式大功率风力发电机组主轴轴承国内仅有的制作商。

　　在变桨偏航轴承方面，公司的海上大功率三排圆柱滚子独立变桨轴承、海上大功率风力发电机组变桨偏航轴承已成功运用于产品中。

　　“2 兆瓦永磁直驱式风力发电机主轴轴承的研发”项目于 2012 年获我国机械工业联合会和国家科学技能委员会科技成果鉴定以及“我国机械工业科学技能奖”三等奖；“直驱式风力发电机主轴轴承实验机研发”项目于 2012 年获我国机械工业联合会科技成果鉴定；“3 兆瓦风力发电机双列圆锥滚子主轴轴承”项目于 2020 年获“2020 年度洛阳市十大标志性高端配备”荣誉称号； “2MW-5MW 风力发电机主轴轴承的研发及工业化”项目于 2021 年获“河南省科学进步奖”二等奖。

　　公司技能抢先，部分产品完结国产代替，大功率风机轴承产品技能获得重要开展。

　　公司成功研发 1.5-12MW 变桨和偏航轴承，大功率风电偏航变桨轴承已完结进口代替；成功研发 2-5MW 三排圆柱滚子主轴轴承、3-6.25MW 无软带双列圆锥滚子主轴轴承并完结量产；成功研发 3-7MW 单列圆锥滚子轴承并完结小批量出产。

　　公司成功研发 12MW 海上抗飓风型主轴轴承，并于 2022 年 7 月举行“12 兆瓦海上抗飓风型风力发电机组主轴轴承”下线.征集资金扩张产能，继续拓宽风电事务

　　2021 年公司定增募资用于 3.0MW 及以上大功率风力发电主机配套轴承出产线建造项目，建造车间用于出产大功率风机轴承及其他零部件，建造期为 2021 年至 2022 年，方案于 2023 年达产运转。

　　2022 年公司发行可转债布局齿轮箱事务，用于齿轮箱轴承及精细零部件项目，新建两个出产车间用于出产风电齿轮箱的精细零部件，方案于 2024 年投产，于 2026 年达产运转。

　　2021 年公司向特定目标增发股份，用于大功率风电轴承项目，方案每年出产轴承 6900 个，其间，3-4MW 主轴轴承 1200 个，4-6MW 主轴轴承 300 个，偏航变桨轴承 5400 个。

　　2022 年公司发行可转债，用于齿轮箱项目，方案每年出产齿轮箱精细零部件 5.75 万个，其间，3-6MW 齿轮箱零部件 4.5 万个，6-10MW 主齿轮箱零部件 1.25 万个。

　　公司募投项目将拓宽公司事务规划至齿轮箱范畴，继续进步产能，拉动公司成绩进步。

　　风电齿轮箱是风力发电机组传输功率的部件，装置在叶轮和发电机之间，经过进步传动体系转速、下降扭矩，把叶轮吸收的风能传递给发电机，以习惯发电机的需求。

　　风电齿轮箱首要运用于双馈型和半直驱型风电机组中，本钱在整机中占比超 16%。

　　从全球来看，2020 年全球风电齿轮箱商场规划为 416 亿元，同比添加 54.1%，估计 2025 年齿轮箱商场规划将到达 616 亿元，5 年 CAGR 为 8.2%。依据 GWEC 数据，2020 年双馈式与半直驱式风电机组占全球风电机组的商场份额算计 76.90%。

　　从我国来看，2020 年我国风电齿轮箱商场规划为 233 亿元，同比添加 177.4%，估计 2025 年齿轮箱商场规划将到达 254 亿元，5 年 CAGR 为 1.7%。

　　2021 年，公司前五大客户为明阳智能、前景动力、东方电气、三一重能、洛阳新能轴承，客户占比 别离为 40.72%、15.79%、10.37%、8.43%和 6.69%。

　　从公司第二至第五大客户占前五大客户的份额来看，2020 年该份额为 46.29%，2021 年该份额进步至 50.34%，客户呈涣散化的趋势，客户规划拓宽。

　　2021 年，新强联重要客户前景动力、明阳智能、三一重能和东方电气新增装机容量别离为 815 万千瓦、693 万千瓦、321 万千瓦和 313 万千瓦，占比别离为 14.6%、12.4%、5.7%和 5.6%，别离位列全国第 2、第 3、第 8 和第 9。

　　从陆优势电来看，前景动力、三一重能、明阳智能和东方电气新增装机容量别离为 717 万千瓦、321 万千瓦、315 万千瓦和 212 万千瓦，别离位列全国第 2、第 5、第 6 和 第 7。

　　从海优势电来看，明阳智能、东方电气和前景动力新增装机容量别离 为 378.1 万千瓦、100.9 万千瓦和 97.6 万千瓦，别离位列全国第 2、第 5 和 第 6。

　　全球以及我国海优势电装机量不断上行，公司获益于下流高景气赛道，跟着产能继续开释，成绩有望高增。

　　（1）公司定增项目与可转债项目继续交给；（2）海工及盾构机事务随试产开发继续拓宽；（3）毛利率水平有所进步。

　　则公司 2022 年反转支承-风电、反转支承-海工和反转支承-盾构机事务板块的毛利水平将别离为 7.29亿元、0.24亿元和 0.24亿元。

　　咱们预期 2022/2023/2024 年公司归母净赢利别离为 5.51/8.68/11.28 亿元，对应的 EPS 别离为 1.67/2.63/3.42 元/股。以 2023 年 1 月 16 日收盘价 60.09 元为基准，对应 PE 别离为 35.96/22.84/17.56 倍。

　　风电装机量不及预期、国内风电轴承技能进步不及预期、募资项目开展不及预期。

　　风电装机量不及预期：若全球及我国风电装机量不及预期，则或将导致风电轴承需求量缩短，公司事务开展增速放缓。

　　国内风电轴承技能进步不及预期：公司有望获益于风电轴承国产化代替，若国内风电轴承技能进步不及预期，或将影响公司未来开展空间。