类别：公司 组织：国金证券股份有限公司 研究员：郑弼禹 日期：2021-07-05

　　7 月4 日晚新洁能发布2021 年半年度成绩预告，估计上半年完结归母净赢利1.7 亿元-1.75 亿元，同比添加207%-216%。

　　晶圆代工产能严重，功率产品价格上涨来盈余弹性：由于晶圆代工产能特别是MOSFET 首要运用的8 寸晶圆代工产能严重，叠加下流受国产代替加快、新式使用鼓起等要素驱动需求旺盛，功率产品特别是MOSFET 价格自2020 年四季度开端阅历多轮上涨，跟着各晶圆厂连续上调2022 时代工价格，咱们不扫除MOSFET 持续出现价格的遍及上涨。尽管公司代工和封测本钱也有必定程度上涨，可是上涨幅度低于功率器材上涨幅度，然后使得公司毛利率得到大幅进步。

　　从8 英寸向12 英寸搬迁添加产能和进步功能：在8 寸产能紧缺的布景下，公司是最早转向12 英寸产能的功率器材公司之一，并且得到协作代工厂的大力支撑。咱们估计2021 年产能添加约35%-45%，是少量在2021 年有大幅度产能添加的功率半导体公司。并且从8 英寸晋级到12 英寸有助于进步功率器材共同性，进步功率密度和下降损耗。

　　IGBT 是营收添加新动力：IGBT 是现在增速最快的功率器材细分商场。公司推出了掩盖不同范畴的IGBT 产品线，把握超薄芯片FS-IGBT 等中心技能，咱们估计2021 年IGBT 收入将大幅添加，成为公司营收生长的新动力。

　　咱们上调公司2021-2023 年的盈余猜测至3.8 亿元(上调22%)、4.3 亿元(上调13%)和4.4 亿元(上调6%)，坚持“买入”评级。

　　产品价格过快上涨带来的经销商囤积库存危险、技能晋级的危险、限售股解禁的危险

　　三峡水利(600116)：长江电力增持后份额到达20% 静待归纳动力服务龙头腾飞

　　类别：公司 组织：东吴证券股份有限公司 研究员：刘博/唐亚辉 日期：2021-07-05

　　事情：控股股东长江电力及其共同举动听累计持有公司股份数量为3.82亿股，占比到达公司总股本的20%。

　　股东：长江电力增持后份额到达20%或只是是开端。依据公司公告，2021 年2 月2 日以来，长江电力的全资子公司长电出资累计增持公司股份2139.93 万股，增持价格区间为8.40-8.90 元/股；增持完结后，长江电力及其共同举动听累计持有公司股份3.82 亿股，到达公司总股本的20%。咱们剖析以为，公司控股股东的一系列增持行为并不是孤立的事情，需要和公司财物重组后的一系列举动放在一同考虑，假如咱们动态地调查和盯梢公司自财物重组以来的改动，会发现：1)2020 年6 月份公司严重财物重组完结；2)8 月份公司半年报拟定《作业经理人办理制度》；3)10 月份公司董事会抉择修订高管人员年薪办理办法；4)10月份三峡电入渝正式落地；5)11 月份接受控股股东长江电力的乌东德、白鹤滩电站运维检修服务事务；实际上，从6 月重组完结到现在只是1年的时刻，公司现已先后完结了：

　　一、机制上，经过薪酬体系机制变革充沛开释职工生机；二、事务上，三峡电入渝标志公司生长逻辑完结榜首步；三、运维检修服务项目落地充沛显现大股东对公司的支撑力度；从长江电力入主上市公司、到主导严重财物重组、到增持股份、再到三峡电入渝和电站运维检修项目的扶持，结合三峡集团许诺公司是集团内部仅有配售电渠道，咱们看好公司未来的生长性。

　　成绩：Q1 添加契合预期，咱们估计全年赢利增速超越30%。依据公司公告内容，2021Q1 售电量为31.17 亿度，同比添加17.72%；售电均价(不含税)为0.4187 元/度，同比添加0.50%，完结营收20.55 亿元，同比添加880.42%；归母净赢利1.59 亿元，同比添加577.83%；扣非后为1.46 亿元，同比添加1425.71%，成绩契合咱们预期。2017-2019 年连累联合动力成绩表现的电解锰事务，从2021 年开端，获益于电解锰价格的显着上涨，估计该事务将在2021 年有亮眼表现。一起依据公司年报内容，2021 年，公司方案完结出售电量120.92 亿度、同比添加6.76%，完结运营收入107 亿元、同比添加103.57%，假如咱们保存假定公司净利率水平与2021Q1 相等(实际上由于Q1 是全年来水最差的时节，咱们估计全年净利率水平应该会高于Q1)，为7.72%，则对应2021 年归母净赢利为8.26 亿元，同比添加33.23%。

　　估值及盈余猜测：咱们估计公司2021-2023 年的EPS 别离为0.44、0.53、0.63 元，PE 别离为19、16、13 倍，坚持“买入”评级。

　　紫金矿业(601899)：运营成绩持续超预期 三大铜矿项目将迎来严重突破

　　类别：公司 组织：国信证券股份有限公司 研究员：刘孟峦/杨耀洪 日期：2021-07-04

　　公司发布半年度成绩预增公告：估计上半年完结归母净赢利62-66 亿元，同比添加156.09%到172.61%。公司2021Q1 完结归母净赢利25亿元，据此核算估计2021Q2 完结归母净赢利37-41 亿元，单季度环比添加48%-64%，超商场预期。

　　三大铜矿项目将相继投产，下半年铜矿产销量将大幅进步公司三大铜矿项目将相继投产，估计下半年铜矿产值比较上半年会有显着添加。1)刚果(金)卡莫阿-卡库拉铜矿一期项目榜首序列年处理矿石380 万吨产能提早投产，于5 月25 日正式发动铜精矿出产。依据年度出产方案，本年估计出产铜精矿含铜金属8-9.5 万吨。2)塞尔维亚佩吉铜金矿(Timok)上带矿采选项目取得塞尔维亚矿业与动力部颁布的选矿设备试出产答应，进入试出产阶段，方案于本年9 月之前完结试出产阶段一切作业并提交矿业部检验。3)西藏巨龙铜业驱龙铜矿项目一期方案于年末建成投产，达产后估计年均产铜约16 万吨。三大铜矿项目都是公司在前期投入巨大本钱开支的项目，行将迎来收获期。

　　估计公司2020-2022 年营收为1957/2113/2209 亿元，同比增速14.1/8.0/4.5%，归母净赢利为141.1/192.3/224.7 亿元，同比增速116.8/36.3/16.8%；摊薄EPS 为0.54/0.73/0.85 元，当时股价对应PE仅18/13/11X。考虑到公司是国内有色上市公司中心标的，矿产资源储量丰厚，且世界化进程不断加快，中长时间生长途径清晰，未来有望跻身全球超一流世界矿业企业，坚持“买入”评级。

　　类别：公司 组织：国信证券股份有限公司 研究员：杨林/刘子栋/薛聪 日期：2021-07-04

　　公司成立于1994 年，2000 年上市，2002 年开端进行工业结构调整，2012 年成功转型为专业化的动力开发上市公司。公司立足于新疆本乡及中亚丰厚的石油、天然气和煤炭资源，确立了以动力工业为运营中心、资源获取与转换为方向的工业展开格式，是国内现在仅有一家一起具有煤、油、气三种资源的民营企业。公司在18-19 年投产很多项目，包含煤炭清洁炼化、红淖铁路等，这些项目在本年开端逐步奉献赢利，在周期回暖的布景下给予公司很高的成绩弹性。

　　公司自17 年开端进军LNG 接收站范畴，每年周转规划都在安稳扩张，LNG 接收站是天然气范畴的中心优质财物，具有很强的方针壁垒，赢利高且安稳。

　　在低油价的布景下，油制烯烃本钱优势显着，但近期世界油价中枢进步，导致油制烯烃本钱上升，MTO 设备盈余逐步进步，甲醇价格不断上涨，煤制甲醇盈余有望进步。

　　跟着“碳中和、碳达峰”战略的推出，动力煤产地安全环保检查严厉，产地煤源严重，并且由于职业整理或许出现常态化，减产限产或许会持续影响商场，估计2021 年煤价中枢上升。

　　估计21-23 年公司归母净赢利别离到达26.27/35.14/47.23 亿元，EPS别离为0.39/0.52/0.70 元/股。由于公司归于周期生长股，若给与21 年全体11 倍的估值水平，市值方针280 亿左右，因而咱们判别公司21年方针市值在260-280 亿之间，对应方针价在3.86-4.15 元。初次掩盖，给予“买入”评级。

　　动力大宗品价格跌落；铁路运量低于预期；在建项目发展不达预期；新产品商场投进不达预期。

　　类别：公司 组织：国信证券股份有限公司 研究员：花超 日期：2021-07-04

　　公司上半年赢利同比添加40%-60%，成绩添加连续较好态势2021H2 盈余4.83~5.52 亿元，同比添加40%~ 60%，中位数50%，公司上半年航空事务收入同比大幅进步，非航空事务企稳上升，持续连续了较好的添加态势。按中位数核算，公司21 年单Q2 盈余3.07亿元，同比添加9.51%，在上一年二季度高基数状态下仍是正添加，全体赢利上处于上升期。一起公司公告调增 2021 年日常相关买卖估计额度，其间出售产品、产品由70 亿调整至100 亿，增幅43%，存款限额由50 亿调整至150 亿，增幅200%，公司指出2021 年公司事务很多添加，会集收到客户大额预收货款，预付款越来越多地在中游公司表现出来。

　　航空主业杰出，内生添加开端加快，将中心获益我国军民两大机电工业的快速展开

　　军机方面，军机机电体系方面仍将是公司未来两到三年内生添加的中心驱动要素。一方面，未来几年我国军机新类型换装列装处于加快态势，坚持较高景气量；另一方面，机电体系归纳化、多电化技能趋势决议了新机型中机电体系的单架价值量占比有进步，公司产品毛利率有望稳中有升；民机方面，以C919 为代表的国产大飞机适航取证顺畅推动，未来需求旺盛，以及机电体系的国产化趋势将是拉动我国民机机电体系快速添加的首要力气。公司民机机电体系事务有望随同我国以C919 国产大飞机为代表的民机工业，未来体量上升一个大台阶。

　　中航机电作为我国机载机电体系主导位置公司，航空主业杰出，内生添加稳健，将中心获益我国军机新机型换装列装加快以及新机型机电体系价值量占比逐步进步两个首要添加逻辑，一起民机机电体系在以国产大飞机等为代表的民机中商场占有率逐步进步，具有国产代替空间。公司是中航工业旗下航空机电体系事务的专业化整合和工业化展开渠道，渠道位置安定，坚持估计公司2021-2023 年净赢利别离为13.16/15.85/19.97 亿元，EPS 为0.34 元、0.41 元、0.51 元，当时股价对应PE= 27.5 /22.8/ 18.1x，坚持“买入”出资评级。

　　中航机电是航空工业旗下机电体系事务专业化整合和工业化展开渠道，是我国军用和民用航空机电体系范畴国家队，在我国航空机电工业中具有肯定龙头位置。公司的展开历经三次严重财物重组，完结从“小、散、弱”到“大机电”

　　的改动，最新季报显现，公司现在控股12 家、保管8 家机电体系公司等中心机电体系财物，形成了以军用航空事务为中心，统筹民用范畴协同展开，包含机电体系全工业链的展开格式。

　　公司从2013 年开端，连续展开了12 家航空机电企业的财物整协作业，经过财物的连续注入，公司的航空军品事务收入从2013 年的24.45 亿元，逐年进步至2020 年90.14 亿元，公司航空主业占比从36%进步至73.74%。咱们以为公司未来几年添加的中心驱动要素首要来自于两个方面：

　　1)我国航空配备处于换装列装的高景气阶段，公司处于工业主导位置，有望以高于主机厂的成绩增速持续展开。

　　2020 年我国空军要构建以四代配备为主干、三代配备为主体的配备体系，以四代机、某通用型直升机等为代表的我国新式航空配备需求旺盛，添加交给快速添加。依据现在我国空军军机的配备数量和结构看，我国军机新类型未来十年的换装列装规划达4000 亿，对应机电体系商场规划达700 亿，年复合增速有望坚持在20%以上。公司在国内军机机电体系占有肯定龙头位置，是中航工业旗下仅有的机电体系渠道，产品已包含各机电子体系，根本独占国内军机商场，将显着获益。咱们以为：军机机电体系仍将是公司未来两到三年内生添加的中心驱动要素，首要获益的中心逻辑：一方面，未来几年我国军机新类型换装列装处于加快态势，坚持较高景气量；另一方面，机电体系归纳化、多电化技能趋势决议了新机型中机电体系的单架价值量占比有进步，公司产品毛利率有望稳中有升。

　　2)以C919 为代表的国产大飞机适航取证顺畅推动，未来需求旺盛，以及机电体系的国产化趋势将是拉动我国民机机电体系快速添加的首要力气。

　　长时间看，我国民用飞机机电体系总规划达3000 亿美元；中期看，至2020 年机电体系在国产民用飞机中商场规划达200 亿元；民机机电体系的国产化率也有望进一步进步。公司依托军机航空中心技能优势大力拓宽民用航空产品，已完结从国内机型配套向全球民机商场配套展开，民机产品配套从初级向中高级产品展开，从单个产品向体系级产品的展开。

　　C919 现在在手订单超千架，2021 将完结榜首批交给。依据商飞官网计算，到2018 年6 月底，C919 累计具有29 家客户合计1015 架订单，国内客户占比为96.65%。依照C919 现在的适航取证发展，估计在2021 年将榜首批国产大飞机交给给东航，到时含义严重。我国机电体系产品在C919 项目中有5 个体系先后与国外知名企业展开协作，其间液压、燃油、电源体系别离与派克宇航、UTAS组建了合资公司，高升力体系与MOOG 展开了项目协作，空气办理体系与LIEBHERR 展开了项目协作，座椅体系完结自主研发。此外，MA700 支线 个机电体系的自主牵头研发，完结了体系级研发、要害部件研发；GA600大型水陆两栖飞机简直一切机电体系完结自主研发等。归纳看，公司民机机电体系事务有望随同我国以C919 国产大飞机为代表的民机工业，未来体量上升一个大的台阶。

　　公司自2013 年保管18 家机电体系部属企业以来，到现在已连续收买了保管公司中的4 家，2018 年中调整保管一次，现在仍保管包含两个优质研究所：金城南京机电液压工程研究中心(原六〇九所)、航空救生研究所(由原公营五一〇厂、五二〇厂和六一〇所于2003 年整合而成)等在内的8 家公司。咱们以为：不管是军机仍是民机在归纳化、多电化展开趋势下，现有机电体系“小、散、弱”的局势只能经过整合来树立体系供货商级的才能，中航机电作为仅有渠道，在机载体系专业化整合，事业部办理的展开布景下，整合仍有望持续，中心优质财物注入将带动中航机电在体系级供应才能上再上升一级，协同效应有望进一步凸显。

　　中航机电作为我国机载机电体系主导位置公司，航空主业杰出，内生添加稳健，将中心获益我国军机新机型换装列装加快以及新机型机电体系价值量占比逐步进步两个首要添加逻辑，一起民机机电体系在以国产大飞机等为代表的民机中商场占有率逐步进步，具有国产代替空间。公司是中航工业旗下航空机电体系事务的专业化整合和工业化展开渠道，渠道位置安定、仅有，前期本钱运作有序展开，后续保管优质财物有望持续注入，股权鼓励回购已完结也值得等待，坚持估计公司2021-2023 年净赢利别离为13.16/15.85/19.97 亿元，EPS为0.34元、0.41 元、0.51 元，当时股价对应PE= 27.5 /22.8/ 18.1x，坚持“买入”出资评级。

　　远兴动力(000683)：天然碱本钱优势杰出 新发现天然碱矿敞开长时间生长新篇章

　　类别：公司 组织：德邦证券股份有限公司 研究员：李骥/任杰 日期：2021-07-04

　　公司是国内最大的以天然碱法制纯碱和小苏打的出产企业。公司深耕天然碱业(纯碱和小苏打)，并布局煤化工(尿素)、天然气化工(甲醇)和煤炭工业。到2020年，公司纯碱产能以180 万吨/年位居全国第四；小苏打产能以110 万吨/年位居全国榜首，市占率约60%。2020 年纯碱和小苏打的产能利用率为81.43%和90.75%。

　　公司合成氨/尿素的产能为80/154 万吨/年，甲醇的产能为100 万吨/年，煤炭的产能为450 万吨/年。

　　天然碱法本钱优势显着，新发现天然碱矿有望重塑国内竞赛格式。制碱工艺首要有氨碱法、联碱法和天然碱法。2020 年，联碱法、氨碱法和天然碱法3 种工艺在国内的产能占比别离为46.96%、46.45%和5.39%。天然碱法出产本钱低，且产出的纯碱质量高。公司天然碱法制碱的出产本钱仅约550-650 元/吨，较选用联碱法或氨碱法的出产本钱低400-500 元/吨左右，本钱优势显着。公司参股的银根矿业于2021 年6 月取得内蒙古自治区阿拉善右旗塔木素苏木天然碱矿的采矿权，银根矿业全资子公司银根化工规划配套建造年产780 万吨纯碱和年产80 万吨小苏打项目已取得项目存案文件，具有项目建造条件。若未来公司成功取得银根矿业的控股权，公司的纯碱产能将由本来的180 万吨进步至960 万吨，国内纯碱的供应格式也将改动，公司有望成为国内纯碱职业的肯定龙头。

　　去产能持续优化尿素供应格式，农业和工业需求坚持安稳。2016 年后，受供应侧变革和下流需求影响，国内尿素产能持续下降。2016-2020 年筛选产能到达1833万吨，新增产能470 万吨，国内尿素总产能从2016 年的8455 万吨/年下降至2020年的7092 万吨/年，降幅达16.12%，竞赛格式得到显着优化。2020 年，国内尿素职业CR3/CR5/CR10 别离为30.66%/38.25%/54.20%，跟着出产厂家向大型化、集团化方向展开，职业会集度仍将持续进步。现在公司具有尿素产能154 万吨，产能占比为2.16%。2019 年，子公司兴安化学30/52 化肥项目正式投产，尿素产能从100 万吨/年添加至154 万吨/年，带动尿素产销量快速添加，展开成为公司新的盈余添加点。

　　出资主张：估计公司2021-2023 年每股收益别离为0.68、0.77 和0.83 元，对应PE 别离为7、6 和6 倍。参阅SW纯碱板块均匀28 倍PE 水平，结合职业可比公司均匀估值，考虑公司将充沛获益于天然碱法制碱的规划和本钱优势，翻开长时间生长空间，初次掩盖，给予“买入”评级。

　　危险提示：产品价格动摇危险；下流需求不及预期；新建项目发展不及预期。回来搜狐，检查更多

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